هشدار S&P به سرمایه‌گذاران؛ رتبه B- برای چهارمین استیبل‌کوین بزرگ دنیا

استاندارد(S&P Global Ratings) رتبه اعتباری B- را به Sky Protocol، که قبلاً تحت عنوان Maker Protocol شناخته می‌شد، اختصاص داد. این اولین باری است که یک آژانس رتبه‌بندی اعتباری عمده، امتیازی به یک پلتفرم مالی غیرمتمرکز (DeFi) اختصاص می‌دهد.

این ارزیابی بخشی از بررسی‌های مستمر S&P از صادرکنندگان استیبل‌کوین (Stablecoin) است که از سال ۲۰۲۳ آغاز شد تا توانایی آنها در حفظ ارزش پایدار نسبت به ارزهای فیات را ارزیابی کند. این بازبینی بر قابلیت اعتباری تعهدات Sky از جمله استیبل‌کوین‌های USDS و DAI و توکن‌های پس‌اندازی sUSDS و sDAI تمرکز دارد.

Sky Protocol برای اولین بار ارزیابی شد و برای توانایی USDS در حفظ ارزش برابر با دلار آمریکا، امتیاز «۴» دریافت کرد که به عنوان «محدودیت یافته» طبقه‌بندی می‌شود. این مقیاس از «۱» برای بسیار قوی تا «۵» برای ضعیف می‌باشد.

Sky Protocol یک پلتفرم وام دهی غیرمتمرکز است که به کاربران امکان می‌دهد وام‌های پشتیبانی شده از ارزهای دیجیتال دریافت کنند. استیبل‌کوین USDS که برای آسان‌سازی تراکنش‌های وام‌دهی و وام‌گیری استفاده می‌شود، در زمان نوشتن، چهارمین استیبل‌کوین بزرگ از نظر ارزش بازار است و حدود ۵.۳۶ میلیارد دلار ارزش دارد.

استاندارد اند پورز «پیش‌فرض» در تعهدات پروتکل را به عنوان «کاهش ارزش توکن برای دارنده‌ها» تعریف می‌کند. این گزارش به ریسک‌های کلیدی اشاره می‌کند که می‌تواند چنین پیش‌فرضی را منتقل کند، از جمله برداشت‌های سپرده‌گذاران که از نقدینگی موجود در ماژول پایدار سازی شکاف بیشتر است و زیان‌های اعتباری که از سرمایه موجود فراتر می‌رود.

نگرانی‌های حکومتی، سرمایه‌گذاری و ریسک‌های نظارتی

رتبه‌بندی S&P به نقاط ضعف پروتکل اشاره داشت، از جمله تمرکز بالای سپرده‌گذاران، حاکمیت متمرکز، وابستگی به مؤسس، عدم قطعیت‌های نظارتی و سرمایه‌گذاری ضعیف. این ریسک‌ها تا حدی با کم بودن زیان‌های اعتباری و درآمد‌ها از سال ۲۰۲۰ جبران می‌شود.

اندرو اونیل، مسئول تحلیل دارایی‌های دیجیتال S&P Global به کوین تلگراف گفت: «رتبه B- به این معناست که ما معتقدیم پروتکل در حال حاضر می‌تواند تعهدات مالی خود را اجرا کند، اما در شرایط ناشی از وضعیت نامطلوب تجاری، مالی و اقتصادی آسیب‌پذیر خواهد بود.»

کمیته دارایی-بدهی اکوسیستم Sky اعلام کرد که این فرآیند فرصت داد که ریسک‌های متعارف همتایان و آسیب‌پذیری‌های خاص دیفای مثل ریسک‌های قرارداد هوشمند، اوراکل، پل و حاکمیت را بررسی کند.

آن‌ها به Cointelegraph گفتند: «به‌عنوان بخشی از مصاحبه‌ها و اسنادی که با S&P به اشتراک گذاشتیم، فرصتی برای بازنگری و به چالش کشیدن برخی فرضیات تحلیلی مرتبط با ریسک‌های همتأیی که معمولاً در سیستم‌های مالی سنتی دیده می‌شود، اما لزوماً در زنجیره‌های بلاکچین کاربرد ندارند، به دست آوردیم. همچنین ریسک‌های جدید و مختص دیفای مانند قرارداد هوشمند، اوراکل، پل و حاکمیت که باید با دقت پایش و کاهش یابند را بررسی کردیم.»

رونه کریستنسن، یکی از بنیان‌گذاران Sky تقریباً ۹٪ از توکن‌های حاکمیتی را داراست. ارزیابی S&P اظهار کرد که «فرایند حاکمیت پروتکل به دلیل مشارکت پایین رأی‌دهندگان در تصمیم‌گیری‌های کلیدی بسیار متمرکز باقی می‌ماند.» سرمایه‌گذاری Sky یکی دیگر از نگرانی‌های اصلی است. به گفته ارزیابی، با نسبت سرمایه مخاطره‌ای تعدیل شده ۰.۴٪ به تاریخ ۲۷ ژوئیه، پروتکل یک حاشیه ذخیره اضافی محدود برای پوشش زیان‌های اعتباری بالقوه دارد.

ارزیابی S&P همچنین رتبه پایه پروتکل را به «bb» کاهش داد که چهار درجه پایین‌تر از رتبه پایه بانک‌های آمریکایی «bbb+» است و به عدم قطعیت‌های نظارتی در بخش دیفای اشاره می‌کند.

افزایش نظارت بر صادرکنندگان استیبل‌کوین

با افزایش تعامل ارزهای دیجیتال با بازارهای مالی سنتی، مؤسسات بیشتری در فضای کریپتو وارد سیستم رتبه‌بندی اعتباری رسمی می‌شوند.

S&P Global ارزیابی ثبات استیبل‌کوین خود را در دسامبر ۲۰۲۳ آغاز کرد. به موجب گزارش، Circle USDC رتبه ۲ (قوی) دریافت کرد، در حالی که Tether و USDS رتبه ۴ (محدودیت یافته) را کسب کردند.

اونیل گفت: «ضعف‌های Tether بیشتر حول شفافیت هستند، در حالی که USDS دارای پایه دارایی پیچیده‌تری نسبت به USDC می‌باشد. و واقعاً موقعیت سرمایه نسبتاً ضعیف نیز چیزی است که این رتبه‌بندی نسبی را تعیین می‌کند.»