سقوط قیمت پامپ فان با فروش اینسایدر؛ کف قیمت کجاست؟

در حالی که فشار فروش ناشی از توزیع اینسایدرها بر توکن PUMP افزایش یافته، داده‌های آنچین و عملکرد بازخریدها (Buyback) نشان می‌دهد ساختار عرضه در حال فشرده‌تر شدن است. سؤال اصلی اینجاست: آیا با وجود فروش حدود ۲۵ میلیون دلاری، می‌توان از شکل‌گیری یک «Supply Floor» برای PUMP صحبت کرد؟

در این گزارش، به بررسی فروش‌های سنگین، وضعیت صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX)، ساختار عرضه در شبکه سولانا و اثر بازخریدهای مبتنی بر درآمد می‌پردازیم.

فشار فروش اینسایدرها؛ توزیع تدریجی به‌جای شوک نقدینگی

فشار فروش زمانی آغاز شد که کیف پولی مرتبط با آدرس «77DsB…» شروع به فروش گسترده ارز پامپ فان در ازای USDC کرد.

این آدرس چند ماه پیش حدود ۳.۷۵ میلیارد توکن PUMP دریافت کرده بود که ارزش آن در زمان تخصیص حدود ۲۵.۳۹ میلیون دلار برآورد می‌شد. نکته مهم اینجاست که این توزیع به‌صورت تدریجی انجام شد، نه از طریق یک فروش ناگهانی که باعث شوک نقدینگی شود.

روند فروش به این شکل بود:

• شروع فروش با ۵۴۳ میلیون توکن
• دریافت حدود ۱.۲ میلیون دلار USDC در حوالی ۱۷ فوریه
• افزایش شدت فروش تا بیش از ۲ میلیارد توکن تا ۱۹ فوریه
• رسیدن مجموع فروش به ۳.۳۷۶ میلیارد توکن تا ۲۱ فوریه
• باقی ماندن حدود ۳۷۳ میلیون توکن (به ارزش تقریبی ۷۸۸ هزار دلار)

داده‌های اجرای تراکنش‌ها نشان می‌دهد که فروش‌ها در قالب سواپ‌های تکرارشونده ۱۴.۳ تا ۱۴.۴ میلیون توکنی انجام شده که هر بار حدود ۳۰ هزار دلار USDC دریافت شده است. این روش مرحله‌ای، اسلیپیج را کاهش داده اما فشار فروش مداوم ایجاد کرده است.

در نتیجه ورود این حجم عرضه به بازار، قیمت PUMP حدود ۷۵٪ پایین‌تر از سقف تاریخی خود قرار گرفت.

کاهش درآمد پلتفرم و افت تب میم‌کوین‌ها

فروش اینسایدرها تنها عامل فشار نبود. کاهش درآمد پلتفرم و افت هیجان پیرامون میم‌کوین‌ها نیز انگیزه‌های نقد کردن را تقویت کرد. از سوی دیگر، نیازهای عملیاتی و افزایش ساختاری عرضه نیز بر روند نزولی افزود.

رقابت DEXها؛ واگرایی بین یونی‌سواپ، پنکیک‌سواپ و Pump

در فضای صرافی‌های غیرمتمرکز، سه بازیگر اصلی در حال حاضر عبارت‌اند از:

• یونی سواپ
• پنکیک سواپ
• پامپ فان

اما پروفایل مومنتوم این سه پروژه کاملاً متفاوت است.

یونی‌سواپ با ۱.۸۴ میلیارد دلار حجم معاملات ۲۴ ساعته و ۱۲.۱۲ میلیارد دلار حجم هفتگی (با رشد ۵۷۰ درصدی) پیشتاز بازار است. این رشد نشان‌دهنده تمرکز نقدینگی روی اکوسیستم اتریوم است.

پنکیک‌سواپ با ۷۱۰.۶ میلیون دلار حجم روزانه در رتبه دوم قرار دارد، اما حجم هفتگی آن حدود ۸۴٪ کاهش یافته که نشانه افت مشارکت است.

Pump.fun با ۴۹۹.۹ میلیون دلار حجم روزانه در رتبه سوم قرار دارد، اما افت هفتگی ۵۶٪ را تجربه کرده؛ موضوعی که از کاهش تقاضای سفته‌بازانه در اکوسیستم سولانا حکایت دارد.

مقایسه کارمزدها؛ فاصله با رهبران ساختاری دیفای

از نظر درآمد کارمزد:

• پامپ فان در ۲۴ ساعت: ۳.۱۵ میلیون دلار
• درآمد ۳۰ روزه: ۱۰۰.۱۳ میلیون دلار
• کارمزد تجمعی: حدود ۱.۴۵۷ میلیارد دلار

در مقابل، یونی‌سواپ:

• ۱.۴۶ میلیون دلار کارمزد روزانه
• ۹۶۴.۵۲ میلیون دلار کارمزد ۳۰ روزه

در همین حال، صادرکنندگان استیبل‌کوین مانند تتر و Circle همچنان برتری قابل توجهی در ساختار درآمدی دارند.

ساختار عرضه سولانا؛ تمرکز کمتر، پراکندگی بیشتر

در شبکه سولانا وضعیت عرضه به شکل زیر است:

• عرضه در گردش: حدود ۵۶۸ میلیون SOL
• عرضه کل: حدود ۶۲۰ میلیون SOL
• حدود ۸.۴٪ توکن‌ها قفل شده‌اند

پراکندگی هولدرها بهبود یافته است:

• ۱۰ هولدر برتر: ۶.۵۸٪
• ۱۰۰ هولدر برتر: ۲۲.۷۶٪

این کاهش تمرکز می‌تواند در بلندمدت به ثبات ساختاری کمک کند.

بازخریدها به ۲۵٪ رسید؛ آیا کف عرضه شکل گرفته است؟

در ۲۴ ساعت اخیر، پلتفرم پامپ فان حدود ۱,۴۴۴,۲۹۱ دلار توکن PUMP خریداری کرده است. مجموع بازخریدها اکنون به ۲۹۷,۸۲۹,۰۶۲ دلار رسیده است.

نکته کلیدی اینجاست که بازخریدهای مبتنی بر درآمد اکنون ۲۵.۰۶۲٪ از عرضه در گردش را خنثی کرده‌اند.

از آنجا که PUMP دارای عرضه ثابت ۱ تریلیون توکن است، جذب یک‌چهارم عرضه در گردش باعث کاهش شناوری (Float) بازار می‌شود. در صورت ثبات تقاضا، این فشردگی عرضه می‌تواند فشار فروش ساختاری را کاهش دهد.

در همین حال، حجم معاملات روزانه حدود ۸۰ میلیون دلار باقی مانده که نشان می‌دهد مشارکت اکوسیستم همچنان فعال است.

جمع‌بندی

آینده ارز پامپ فان تحت فشار فروش سنگین قرار گرفت؛ علت اصلی، فروش تدریجی میلیاردها توکن توسط یک کیف پول مرتبط با تخصیص‌های اولیه بود که مجموع ارزش آن حدود ۲۵ میلیون دلار برآورد می‌شود. این عرضه مداوم باعث شد قیمت حدود ۷۵٪ پایین‌تر از سقف قبلی قرار بگیرد.

با این حال، ماجرا فقط فروش نیست. پلتفرم Pump.fun از محل درآمد خود به‌صورت مستمر اقدام به بازخرید توکن کرده و تاکنون حدود ۲۵٪ از عرضه در گردش را جذب کرده است. این موضوع باعث کاهش شناوری بازار شده و می‌تواند در صورت ثبات تقاضا، از قیمت حمایت کند.

در حال حاضر، بازار PUMP در تقابل بین دو نیرو قرار دارد:
فشار فروش ناشی از توزیع اولیه در برابر کاهش عرضه از طریق بازخرید. نتیجه این کشمکش، مسیر کوتاه‌مدت و میان‌مدت قیمت را مشخص خواهد کرد.