بلاک چین
تریدینگ
صرافی
فاندامنتال
ان اف تی
ایردراپ
استخراج
امنیت
متاورس
محققان BIS نتیجه گرفتند که تامین نقدینگی جدا از پیادهسازی فنی، غیرمتمرکز نیست.
در حالی که امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) وعده میدهد بازارهای مالی را دموکراتیک کند، بانک تسویه حسابهای بینالمللی (BIS) ادعا میکند که ارائهدهندگان نقدینگی (LP) در صرافیهای غیرمتمرکز (DEX) به اندازهای که به نظر میرسد غیرمتمرکز نیستند.
در تاریخ 19 نوامبر، BIS مقالهای پژوهشی پیرامون Uniswap v3، یکی از بزرگترین DEXها در محیط DeFi منتشر کرد. در این مطالعه، BIS درصدد بررسی این بود که آیا ارائه نقدینگی در DEXها واقعاً بازارهای مالی را دموکراتیک میکند یا همچون بازارهای سنتی، تحت سلطه تعداد کمی از بازیگران بزرگ است.
BIS بلاکچین Ethereum را تحلیل کرده و به بررسی 250 استخر نقدینگی برتر Uniswap پرداخت تا ببیند آیا LPهای خردهفروش قادرند با ارائهدهندگان نهادی رقابت کنند یا خیر.
ارائه نقدینگی در DeFi «غیرمتمرکز نیست»
BIS دریافت که ارائه نقدینگی غیر از پیادهسازی فناوری، از نظر ساختاری غیرمتمرکز نیست. یافتههای آن نشان میدهد که LPهای خردهفروش توسط تعداد کمی از بازیگران متبحر که بازار نقدینگی را تحت سلطه دارند، آشفته میشوند.
این گزارش عنوان کرد: «این بازیگران حدود 80 درصد از کل ارزش قفل شده را در اختیار دارند و توجه خود را به استخرهای نقدینگی معطوف میکنند که بیشترین حجم معاملات و نوسانات کمتری دارند.»
مطالعه نشان داد که LPهای خردهفروش سهم کمتری از کارمزد معاملات را به دست میآورند و بازده سرمایهگذاری نسبی کمتری دارند. علاوه بر این، BIS اشاره کرد که ارائهدهندگان خردهفروش «بر اساس تعدیل ریسک، پول از دست میدهند.»
هر چند مقاله فقط بر Uniswap متمرکز بود، اما پژوهشگران بر این باورند که Uniswap v3 «ویژه نیست» و یافتههای آن میتواند به سایر DEXها نیز تعمیم داده شود. آنها پیشنهاد دادند که تحقیقات آینده باید نقشهای شرکتکنندگان خردهفروش و نهادی را در برنامههای مختلف DeFi مانند وامدهی و وامگیری بررسی کند.
سلطه نهادی اصول DEXها به چالش میکشد
BIS نتیجهگیری کرد که سلطه LPهای نهادی در این فضا اصول بنیادی DEXها را که هدف آنها دموکراتیک کردن سیستمهای مالی است، به چالش میکشد. مقاله ادعا کرد که توانایی ارائه نقدینگی متمرکز است و سرمایهگذاران خردهفروش در برابر نهادیها در ضعف قرار دارند.
پژوهشگران همچنین بیان کردند که نتایج این مطالعه نشان میدهد که بسیاری از نیروهای اقتصادی که به تمرکزگرایی در مالی سنتی منجر میشوند، «احتمالاً ویژگیهای ذاتی سیستم مالی» هستند، از جمله DeFi.
مقاله ادعا کرد که صرف اینکه اجازه داده شود همه افراد مشارکت کنند، منجر به بازاری واقعاً «بدون واسطه» نمیشود.
با وجود انتقادات، BIS اذعان داشت که DeFi با موانع کمتری از نظر نظارتی، عملیاتی و فناوری نسبت به مالی سنتی مواجه است.
ارائه نقدینگی در سیستم مالی سنتی بسیار بدتر است
اقتصاددان گوردون لیائو به این مقاله واکنش نشان داد و گفت که «تقریباً نتیجهگیری معکوس از دادهها» خواهد داشت.
لیائو که قبلاً به عنوان رئیس تحقیقات Uniswap فعالیت میکرد، گفت که «معاملهگران متبحر» که 80 درصد از کارمزدها را کسب میکنند، تنها بهبود 15 درصدی در درآمد کارمزد دارند.
لیائو گفت: «این به هیچ وجه موفقیتی در برابر کاربران کم تجربه نیست.»
او با اشاره به یک مطالعه در ژورنال اقتصاد مالی گفت که شرایط ارائهدهندگان نقدینگی در سیستمهای مالی قدیمی «خیلی بدتر» است.
